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高净值人群的财富管理路

来源:金融界 发布时间:2018-06-20
摘要:

  过去40年间,中国企业家所思所想的核心命题是如何创造财富,实际上比创造财富更具挑战性的是如何传承财富。如何在探索中不断解码财富管理与传承问题,以实现创富守富与传承的双赢,已然成为目前中国高净值人群的核心关注点之一。

  《黑天鹅》一书透露了这样一个逻辑:你不知道的事比你知道的事更有意义。当前,我们正经历一场人类历史上最大的财富大转移。政治、金融、商业环境的一点变化,都可能催生小概率的“黑天鹅”事件。

  然而“黑天鹅”事件是不可预测的,高净值人群成为财富纷争的“高危人群”,只能在总体上把控风险,这就催生了巨大的财富管理需求。

   高净值人群逐年扩大

  据胡润研究院2017年发布的《胡润财富报告》中数据显示,2017年大中华区600万元资产家庭达460万户,其中80%来自中国大陆。2017年中国中产阶级人数已达3.85亿人。

  对此,浙金信托财富管理总部总经理张荣辉向《经济》记者表示,中国经济持续数十年的高速增长,使得中国高净值人群规模正逐年扩大,并且在未来仍会保持高速增长的趋势,预计2020年中国将成为世界最大的高净值客户群体市场。“近十年来,我国高净值人群数量呈逐年上升趋势,2006年中国高净值家庭仅为18万户,而2017年已翻了数番,这与我国经济发展密切相关。”

  “按照波士顿咨询、贝恩等咨询公司与中国财富管理机构联合发布的公开报告,中国高净值家庭(可投资金融资产约100万美元等值人民币)数量大约在160万-210万户的范围。而根据各大商业银行私人银行和排名前列的财富管理公司的公开数据,其维护的私人银行客户数量,都在几万户的量级,所有机构全部加起来,也就是几十万户。”大唐财富联席总裁任杰向《经济》记者表示,各家财富管理机构的市场空间还很大,个人高净值客户的财富管理市场,还属于高速发展的蓝海市场。

  那么,对于高净值人群该如何界定?

  “考虑到通货膨胀因素,一般认为可动用的金融资产高于1000万元人民币的为高净值人群。由于目前全球范围内美元的稳定性和认同度都较高,同时其经济发展具有较强的风险抵抗能力,所以用美元为标准越来越受认可,所以上述标准计算汇率折合下来大约相当于150万美元左右。”中航证券研究所首席策略研究员梁?向《经济》记者分析称。

  对此,任杰表示,一般来说100万美元以上可投资金融资产的客户称为个人高净值客户。100万美元以下、10万美元以上的客户,称为大众富裕客户。而5000万美元以上,即超高净值客户。“国内商业银行的私人银行开业以后,门槛也是600万-1000万元人民币不等,基本也是参考海外100万美元的行业实践。中国的财富管理行业,目标客户群一般来说也是参考以上标准,面向可投资金融资产100万美元以上的客户。但在各家机构的实际业务开展中,会遵守资管新规关于合格投资者的认定标准。”

  “具体数字其实并不是关键”,宜信财富理财产品总经理侯琳在接受《经济》记者采访时表示,“高净值客户”这个概念代表的是当个人或家庭所拥有的财富达到一定水平后,其服务需求会明显变得复杂:全球化资产配置需求,非金融服务需求,例如家族传承、税务法律、企业转型、生活服务等。

   青年突破阶层固化的入口

  财富的产生与经济和产业发展息息相关。过去几年,高净值人群中来自新兴行业的占比持续上升至接近4成,在新兴行业所造就的高净值人士之中年轻人的比例大大高于中年及以上的人群;新兴行业高净值人群中职业经理人、专业人士和自由职业者的比例更高,而企业家的比例更低。

  未来这一趋势将继续,来自新兴行业的高净值人群会越来越多,新兴行业创造财富的速度也相对更快。

  “这让我们对社会阶层固化问题的解决有了一些信心。随着我国经济发展新动能的出现,社会中越来越多的人通过创业的方式获得财富,同时,在新兴行业中,更多的人依靠自己的劳动与聪明才智获得财富。”张荣辉说,新时代下,只要紧跟时代潮流并持续努力,年轻人依然有机会实现财富的大量增值,从而实现阶层的跃升。

  侯琳表示,相比传统行业,新兴行业创富机会更多,财富累积速度成几何倍数增长。第一代创富人群,曾经跟随改革开放的浪潮占据了可观的资源与财富,并在之后的社会资源分配上占据了有利地位,社会阶层固化问题也由此凸显。“随着新兴行业浪潮的到来,社会经济发展逐渐从粗放的、以生产数量为导向的传统企业,向以质量为导向、科技为核心的新兴产业转型,这也为青年一代提供了突破社会阶层的有利入口。”

  任杰对这一点也有同样的体会,“10年前我在商业银行刚刚开始从事私人银行业务时,企业家比例最高。他们在改革开放大潮中凭借过人的胆识和决断力、良好的商业判断,成为企业家和创富一代。他们更加注重实业,对于金融投资也具有强大掌控力。而近几年出现的新兴行业创富,以及非投资类的专业人才(医生、律师、会计师等),他们主要依靠专业知识获得财富,具备良好的教育背景。他们通常在财富管理机构和投资品的选择上,更加相信专业机构的意见。”

  根据《胡润百富榜》发布的数据,2016年高净值人群中,有55%为企业家,20%为金领,15%为职业炒房者,10%为职业股民。未来,这一数据将有所轮动。

  私募排排网内容总监覃春燕向《经济》记者分析称,成为高净值人士,能力、资源、机会都很重要,过去机会和资源更多的集中在创业、做公司高管、职业炒房、职业炒股中。但未来,随着社会经济的多元化、行业的更新迭代和大类资产周期的轮动,机会和资源也会相应分散,高净值人群年轻化是必然的趋势。

   在财富管理中需要什么?

  随着“全球化”新浪潮和金融知识普及对高净值人群投资理念的影响,高净值客户的需求在逐渐发生变化。

  张荣辉对这种变化进行了深入解读。第一是高净值人群的投资更加多元化,跨境需求趋向多元,金融投资需求飙升。

  第二个需求的变化就是更注重与专业财富管理机构的合作。虽然银行仍是高净值人群金融投资的首选机构,但其优势已没有过去那么明显,2017年选择非银行金融机构投资的人群比例与2016年相比有所提高,其中通过“专业财富管理机构”和“互联网金融机构”进行金融投资的人群比例提升较为明显。

  第三个需求的变化是家族传承意识增强。随着创一代的年龄上升,中国企业逐渐进入交接期,家族传承的意识逐渐增强,关注和重视度日益提高。不少企业家开始考虑或着手准备家族传承事宜。

  据张荣辉介绍,在2009年及2011年的调研中,“创造更多财富”高居中国高净值人群的财富目标首位。然而近些年,高净值用户对于经济形势、金融市场有了更深刻的认识,对风险收益的了解更加理性,高净值用户的财富目标以保证财富安全、财富传承和子女教育为主要诉求,“创造更多财富”被挤出前三位。

  中国高收入人群的集中度非常高:一是财富集中度高,对于银行而言,2%的高端客户,为个人银行业务创造了50%以上的利润;二是区域集中度高,中国70%以上的富裕人群都集中在北京、上海、广州、深圳、杭州这五大城市。张荣辉表示,不同地域的客户需求也有差异,北方客户“单刀直入”,以产品为核心,简单直接;南方客户“含蓄婉约”,以资产配置为核心,婉约儒雅。

  除了年龄之外,影响财富管理需求差异的因素也很多。

  如果按照财富的来源细分高净值人群,老富人群特指继承的财富、传统的高净值个人和家庭,他们继承了数目巨大的家产,要求银行在资产组合结构、继承规划以及长期投资战略等问题上有综合性的建议,厌恶风险,偏好财富保值;而新富人群则是指通过自己创业来积累财富的人群,一般都偏好积极的组合管理。

  职业的不同,也影响了高收入群体的财富管理需求。民营经济中的个体户和私营企业家、企事业单位(包括国有企业)的高层管理人员、专业人士和专业技术人员,这三种群体占到富裕人士的90%左右。个体户和私营企业家的特点是追求个人资产长期增长,对各类投资理财产品需求量大,日常资金调度频率高、金额大;企事业高净值人群对银行及其产品较为严谨,不大喜欢冒险。而专业人士和专业技术人员则追求个人资产长期增长,对各类投资理财产品需求量大。

   另类投资产品受青睐

  根据《2017年中国私人财富报告》统计,到2017年底,高净值人群持有的可投资资产规模达58万亿元。那么这些投资最终流向了哪里?

  据《全球视野下的责任与传承——2017中国高净值人群财富管理需求白皮书》统计,外汇存款、股票、债券、基金和保险仍然是高净值人群跨境金融投资配置中最普遍的五种产品。

  张荣辉介绍称,高净值人群倾向于选择以下几种投资产品:

  一是信托。根据中国信托业协会公开的数据,截至2017年年末,全国68家信托公司管理的信托资产规模突破26万亿元。相对低风险、收益可观的信托,让许多高净值人群对其十分喜爱,且家族信托的存在更是贴合高净值人群财富延续的理财目标。

  二是私募股权。今年私募严管,行业更加正式化,剔除了不合格的私募公司,有效降低了私募投资的风险性。私募股权作为今年获得政策支持的投资方向,广受高净值人群瞩目。

  三是保险。保险具有避税、延续财富等高净值人群需要的要素,所以成为高净值人群必备。适合的保单能有效保障家庭,且其中的家族保险就像家族信托一样,能满足高净值人群的稳健投资需求和将财富延续到下一代的目标。

  四是境外投资。境外投资拥有更大的机会和更好的收益,一直是高净值人群投资的热门。

  五是不良资产配置。去年开始,国家已经开放了民间主体参与不良资产处置,这成为高净值人群投资的好机会。

  此外,据侯琳介绍,另类资产越来越为高净值客户所理解和喜欢,包括私募股权、私募证券和私募地产基金等。“2016年之前的10年间,固定收益产品一直受到高净值客户追捧,而随着市场竞争加剧、监管发力,在防风险、降杠杆的大趋势下,市场上不断出现固收违约事件。投资者开始意识到,需要转变以往的投资方式。而从实操结果看,另类资产跟传统资产关联度低,而且因为一定的封闭性可以锁定时间价值,能创造较优收益。不过,直接管理另类资产的基金往往只接受专业的机构投资者例如母基金,所以,通过参与母基金的方式间接投资另类资产,逐渐成为中国高净值客户所青睐的资产配置手段。”

  侯琳表示,中国高净值人群普遍过度偏重国内的、单一种类的投资,例如房地产A股股票和固收类产品。“而风险投资、私募股权投资、对冲基金房地产信托等另类资产,具有不同于传统资产的回报和风险水平,和传统股债回报的相关性低,在资产组合中纳入它们,可以起到分散风险的作用。”

  展恒财富董事长闫振杰对此持相同观点,他向《经济》记者表示,净值型的产品会成为未来客户进行资产配置的主要品种,其中FOF(Fund of Fund)产品可能会更加受高净值客户的青睐。“基金的数量已经是个股的十几倍,因此通过专业管理人进行基金的筛选和组合是历史发展的潮流。FOF产品组合更加灵活,可以覆盖不同的大类资产、不同投资策略,无论是一级还是二级市场,无论是国内还是国外。”

  对于一级市场的私募股权基金,闫振杰更看好存续基金的份额转让机会,当前股权投资基金存量已接近8万亿元,巨大的存量和较长的投资期限衍生出独特的投资机会,可对优质的股权投资基金份额进行接力。

  “这部分转让出来的基金份额,最主要的特点就是基本已经完成投资,很多甚至已经进入退出期,极大地缩短了投资期限;同时经过几年的发展,大多数项目都看得见进展,降低了投资的不确定性,而且很多项目都已经有了不错的浮盈。”闫振杰表示,通过接力转让份额进行股权投资,投资者可以在更短的时间内享受到更高的投资收益。

  在张荣辉看来,强监管、去杠杆的推进,对一级市场以及二级市场的投资是利空的,那么在这个阶段,要记住两点:一是现金为王;二是不要胆子太大。“现在属于投资的蛰伏期,银行理财、存款、债券、固定收益类信托的风险相对较小。尽管现在打破刚性兑付,但是毕竟信托行业的风控经验和融资管理相对比较成熟,所以集合信托产品是最好的选择。相比于拿5000万元去炒股,配置8到10个集合信托产品,安全边际会高一些。”

   高净值人群的投资误区

  任杰表示,财富管理行业对于高净值客户投资理财的财商教育还需要进一步加强。“以前大家都被保护得很好,但刚兑产品在海外的成熟市场是没有的。现在监管倡导打破刚兑,那么在非刚兑的环境下,高收益产品肯定是获取了更高的风险溢价,也就意味着更高的风险,不管是信用风险、市场风险还是牺牲了流动性。但客户的这种观念的转变是需要时间的。”

  事实上即便是极具投资经验的高净值客户,往往也很难察觉被高额收益覆盖的高风险。

  例如成为中国富豪之痛的KODA金融衍生品(累计期权)。这种金融衍生产品往往可以和外汇、股票、期货、石油等联系在一起,本质上是一份合约,其最具吸引力的特性是投资者能以大幅低于现行市场价格的固定价格购买股票,然后以高于市价的价格出售股票,基本是零风险的买卖。在牛市中,很难有人能抗拒这样的赚钱机会,但很难想象在股价下跌、交易无法取消的情况下,KODA会带来多大的损失?

  内地商人郝婷,在香港拥有一家注册公司。2007年8月,郝婷在某境外银行私人理财顾问的介绍下,到该银行开设了一个私人银行账户及公司账户,并将她在香港其他银行的共计8000余万港元陆续转入该银行。这位理财顾问向她介绍了一种叫KODA的投资理财产品,称这个产品是一种“打折的股票”,是他们私人银行专门给大客户准备的。在短短一年时间内,郝婷不仅赔光了8000多万港元,还倒欠该行9400多万港元,实际亏损已达1.75亿港元。银行向香港高等法院起诉郝婷还款。郝婷在应诉时,也指控银行客户经理的表述涉嫌欺诈等。但法院最终判决郝婷败诉。

  这类风险极高的金融投资类产品,在某种程度上比“庞氏骗局”更可怕。所以对于高净值客户来说,如果看不懂,就学习巴菲特,不懂就不要投。毕竟资产配置不是用来提高收益的,而是用来降低风险的。

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